文字| CTRIP.US在美国股票市场上发布了北京的海豚投资研究时间，ctrip.us发布了2025财政年度财务报告的第一季度。详细点如下：1。通常，这一CTRIP的一般净收入为138亿元（不包括16％的商业预期）。就收入而言，将股本支出的运营收入改编为40.4亿，逐年增长7％，比预期的少于3亿。 2。就业务范围而言，即将到来的旅行的预订同比增长超过100％，而旅行退出的预订数量超过了2019年同期的120％，与上一季度揭示的完全相同。在进来的旅程中的需求仍然不错，但并没有得到加强（当然，它不会恶化）。纯海外企业的预订同比增长60％，略高于P的70％复兴季度。但是，在进入基础高基础之后，多个十二％的增长率仍然不错。 3。从财务角度来看，在这两个支柱业务中，酒店业务收入已增长了近23％。尽管每月下降是显着的，但1.4PCT高于预期的市场增长率。与以前的公司指南有关，随着家庭酒店的平均客户价格同比下降，国内酒店的增长率可能会慢到10％至15％，并且总体增长是由更强的出院和纯MNOT外国业务驱动的。票务业务收入率为8.4％，直到单位数量的发展，但在市场预期之内。主要是，与去年相比，国内和出站空中票价近10％至15％，拖累收入增长。 4。在三个较小的企业中，包装游戏的收入同时降至2个收入的91％019，表现仍然有些弱。一方面，旅行者更喜欢改变持久的自由旅行习惯（或不良旅行）。另一方面，竞争Meituan，Doong等目的地票也是一种诱因。其他收入（主要是广告）同比增长33％，增长强劲。随后的广告渗透率将继续提高，旅行社区功能（例如共享方法和个人旅行票据）的打击应继续促进收入的这一部分，以维持良好的增长。 5。就成本和成本而言，本季度CTRIP的毛利润率为80.4％，比预期的81％少，并且年复一年收缩，并且表现比预期的要差。一方面，收入结构收入幅度较低的海外企业比例增加了。另一方面，本赛季的平均酒店价格和空中票价下降了一年，这也应该拖延毛利润。就成本而言，本季度的营销成本为30亿，同比增长30％，高于收入增长率。但是，预期的市场支出高达33亿，实际上从期望的角度挤出了3亿美元的收入。在其他成本上，研发成本和管理成本的分配同比增长14.2％和11.7％，均低于收入增长率，并且没有显着增长。 6。通常，总收入的比例增加了1.6pct（主要是营销成本率），加上毛利率，伴随着一年一年的0.8pct，这导致了与本季度营业利润率的显着缩影。因此，尽管总收入仍然增加了16％，但营业收入仅增加7％。但是，由于营销成本低于预期，尽管E收入增长不好，略高于预期的3亿。海豚投资研究视图：总的来说，从期望的角度来看，本季度CTRIP的性能仍然稳定，或者据说很乏味。从期望差异的角度来看，收入增长与期望完全一致。在收入方面，由于公司指南相对保守，因此对投资成本的市场期望太高，营业利润高于预期。就全部绩效而言，一方面，在非低等基础上，收入增长率仍然超过15％，这是中国整个互联网行业流动的中期。另一方面，尽管公司指导今年的收入增长不好，但无论如何，单个数字的实际收入增长率都不好。看未来，1）家用酒店和旅游局的边际弱点的迹象在本季度中停止并确认了诉讼。尽管去年存在很高的基础问题，但本季度的平均酒店价格和空中票价都在同比增长。与最近的宏观数据相比，与服务消费相比，商品消费没有明显的增长优势。如果未来没有刺激政策，那么国内酒店和旅游繁荣可能会继续稳定下降。 2）因此，如果没有国内签证的政策从国外纯粹的企业和传入的业务收益，可以继续维持高增长以鼓励集团的总体增长将是决定CTRIP是否可以继续拥有相对的主要因素。从本季度的表现来看，即将到来的和纯净的海外企业仍然保持三位数的％和大数字的％和全部性能显然非常强劲，但是在边际视野中，Growt Growt这两个业务中的H不会加速本季度。将来，随着特朗普对跨境旅游业的基础和关税的影响，可能会产生比国内旅游业更大的影响。保持当前的增长率并继续放慢速度应该很好。 3）一方面，由于国内发展的削弱，一方面，客户收购需要更多的投资；还需要对海外业务进行更多投资才能迅速扩展。另一方面，由Trip.com经营的纯外国业务仍在盈亏平衡的一边，其更高比例自然会拖延集团收入的整体水平。从中期和短期的角度来看，CTRIP收入增长确实不好。从赞赏的角度来看，根据当前的收入增长预期，当前的CTRIP市场价值对应于在税收减免后2025年调整运营收入后对多重倍数的欣赏20倍。毫无疑问，这是中国的所有权范围相对较高，这反映了市场的期望和偏好。因此，在中期和短期内，这不是CTRIP绩效表现出稳定增长和收入疲软的好时机。从长期的前景来看，可能的惊喜是基于Trip.com的大小可以增长的，并且可以在稳定的状态下达到什么水平收入。以下是评论的细节：1。收入增长，国内削弱和国外的预期稳定性威胁着旗帜。 CTRIP集团的一般净收入达到138亿元人民币（不包括商业税），同比增长16％。就相对孩子的表现而言，它几乎与市场期望完全一致。就去年的全部性能而言，其增长率仍然超过15％（高年轻），这无疑会通过中层和高层通过在中国的互联网行业。预订到本季度的旅程增长了100％以上，2019年同时，出院旅行的预订数量超过120％。这两个指标的口径在上一季度完全相同。可以看出，对即将到来的旅程的需求仍然不错，但是没有得到加强（当然，它并没有恶化）。纯海外企业的预订同比增长60％，略高于上一季度的70％。当然，在逐渐进入基地的高基础之后，仍然有十二个增长率，这显然是好的。从财务角度来看，本季度CTRIP酒店的预订预订已增长了近23％。尽管每月的跌幅是显着的（具有周期性影响），但它高于1.4PCT，大于预期的市场增长率。与以前的公司有关指南，由于同时拒绝了第一季度Cust Custer Mit Pricega国内酒店的平均单位单位百分比，因此国内酒店的收入增长率在第一季度拒绝了10％至15％，这导致国内酒店增长率下降了10％〜15％，受到了较高的出院和较高的出院和纯净的业务。票务业务收入率为8.4％，直到单位数量的发展，但在市场预期之内。主要是，与去年相比，国内和出站空中票价近10％至15％，拖累收入增长。 2。其他业务：赚取33％的内容收入，这将是未来的明星？其他三个小型企业的表现：1）商务旅行收入为5.7亿元人民币，同比增长12.1％，而且增长相当不错。 2）包装的旅行产品收入在2019年同一时期的收入的91％，而且表现仍然有些弱。一方面，它显示ANG在长期旅行的长期实践中变化（或旅行糟糕的旅行），此外，与Meituan，Doong和其他目的地票的竞争也是其中之一。 3）其他主要收入（主要是广告）同比增长33％，增长强劲。随后的广告渗透率将继续提高，旅行社区功能（例如共享方法和个人旅行票据）的运作应继续促进收入的这一部分，以维持良好的增长。 3。正如预期的那样，“增长不会增加收入”，但营销支出没有预期的收入水平。 CTRIP本季度的毛利润率为80.4％，比预期的81％少，并且同比缩小0.8ptt，这少于预期。一方面，与公司的解释相结合，海外的业务比例与较低的收入结构利润率不断增加。另一方面，AveraGE酒店价格和空中票价都拒绝了本季度，这也应该拖延毛利润。在成本水平上，本季度的营销成本为30亿，同比增长30％，高于收入增长率。该公司以前曾指导过海外行业和入门行业，因为国内公司的需求还具有客户收购要求，并且公司处于成本周期。但是，预期的市场支出高于33亿，从期望的角度挤出了3亿美元的收入。在其他成本上，Thoser＆D成本和管理成本的分配增加了14.2％和11.7％，这两者都低于收入增长率。换句话说，这两个费用不会大大增加。一般而言，三项收入费用的比例增加了1.6pct的同比（主要是增加营销成本），并伴随着毛利率，它的比例增加了因此，同比减少了0.8pct，从而导致了本季度的营业利润率的显着收缩。在GAAP口径下，由于年度收入利润率从2.4PCT下降到29.2％，尽管总收入仍增加了16％，但营业收入为35.6亿元人民币，每年增加7％。从希望的差异的角度来看，由于营销成本比预期少3亿美元，最终收入也比预期的约3亿。在非GAAP口径的情况下，增加了股票的激励措施，形容词净利润为40.4亿元人民币，增长了7.4％，高于预期的37.9亿元人民币。回到Sohu看看更多